公司是行业当先的真空镀膜兴办企业。公司于2006年8月正在广东东莞建树，2024年6月正在创业板上市，闭键产物或供职为真空镀膜兴办以及配套的工艺供职援帮，产物已普通操纵于智高手机、屏幕显示、光学镜头号消费电子范围，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品范围，以及高校、科研院所等范围。2018-2023年公司收入/归母净利润CAGR为9.81%/28.44%；2024年前三季度收入/归母净利润为4.31/0.65亿元，永诀补充10.99%/22.31%，下游需求逐步回暖是营收和利润伸长的要紧缘由。毛利率/净利率为32.06%/14.96%，同比更正-0.84/+1.39个百分点。

　　高端真空镀膜兴办国产化率低，国产化需求危急。依据MordorIntelligence数据，2020年环球物理气相浸积（PVD）兴办墟市领域为193.5亿美元，估计到2026年将达259.3亿美元，CAGR约8.9%，呈稳步伸长趋向。驱动力闭键为：1）环球消费电子财产、半导体、光学元器件、光伏财产等行业坐褥领域陆续扩张；2）高端兴办国产化代替需求危急：真空镀膜操纵普通，从较为古代的五金、塑胶、造造操纵等妆点膜财产至光学光电子元器件、集成电道、太阳能光伏、新能源动力电池、医疗器材等成效膜策略新兴财产均有操纵。高端、焦点真空镀膜工夫是办理我国智能设备创造、新质料等卡脖子范围的环节闭头之一。正在环球墟市上，高端真空镀膜兴办墟市闭键被操纵质料、爱发科、德国莱宝等跨国公司吞没，国产化率仍较低；同时海表对我国高端真空镀膜兴办的出口有必定局限，国产化危急，希望催化需求进一步晋升。

　　公司真空镀膜工夫从低端到高端操纵陆续打破，希望富裕受益高端镀膜兴办国产化契机。公司以真空镀膜工夫及成膜工艺为焦点，已独揽蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等多种镀膜工夫，建树此后从塑胶、五金、眼镜等财产，逐渐延长至汽车、智高手机等墟市空间更大、工夫哀求更高的消费范围及光伏、半导体等工业范围，公司供应的龙头客户包罗苹果、富士康、比亚迪、捷普科技、奥森豪威等，2024年7月公司与奥森豪威智能订立3.7亿元复合铜箔兴办订单。现在公司进一步加紧工夫研发，已具备光刻掩膜版镀膜兴办的坐褥才气，且正正在加紧光学镀膜工夫、柔性镀膜和半导体镀膜等工夫的研发。正在高端镀膜兴办国产化需求危急的靠山下，公司希望操纵契机富裕受益。公司IPO募投项目将进一步扩充产能，加紧工夫研发。公司IPO共召募3.05亿元，募投项目包罗：1）研发坐褥基地项目用于兴办产能扩张；2）真空镀膜研发核心项目用于光学镀膜、柔性镀膜、半导体镀膜等范围研发。公司产能补充的同时晋升研发气力，为高端真空镀膜兴办需求伸长做好绸缪。

　　投资倡导：咱们估计2024-2026年归母净利润永诀为0.89/1.24/1.89亿元，对应PE71/51/34倍，一年期合理估值为74.0-81.0元（对应2025年PE60-65x），初度掩盖予以“优于大市”评级。